江山智能：PPP+城轨设备打开千亿市场 买入评级 www.6300.net 2016-09-18中国工程机械信息网

事务：

（1）公司9月8日发布通知布告，与中铁设备、中铁五局合伙成立中铁江山公司（公司股权占比为50%），积极介入PPP模式的城市地下工程开辟项目，进军盾构机、地道成套设备和地下管廊市场。

（2）公司网站（http://www.sunward.com.cn/news/483524.htm）9月12日发布，截至今朝中铁江山已与中铁五局、中铁六局和中建五局就长沙地铁5号线施工所需土压均衡盾构机签订采购意向书，签约定单10台。

投资要点：

长沙城轨市场范围三千亿，装备投资约两百亿。长沙城市轨道交通线网（地铁）计划由12条线路构成，全长456千米。以3号线为例，一期工程线路全长约36.5km，工程总投资238.14亿元，对应平均每千米投资6.5亿元。按此推算，长沙城轨总投资额约为3000亿元。按照行业老例粗略估算，土建投资占城轨总投资比重约为50-60%，即1500-1800亿元；此中10-15%为装备投资，即150-270亿元。

联手中铁，有望经由过程三方面切入城轨市场。中铁系统是长沙城轨扶植一级承包方的主力军队，而江山智能(9.26,0.010,0.11%)则是具有多品种设备研制与施工天资的当地公司。中铁江山作为一个好处同享平台，将中铁设备、中铁五局与江山智能绑定在一路，市场空间与获利路径了了。对江山智能而言，将来有望获得三方面的效益：一是城轨设备，即承接中铁系统在长沙地域城轨扶植工程中的设备研制；二是PPP项目，即承接中铁系统在长沙地域的二级项目分包；三是绑定中铁设备，江山智能有望切入中铁系统在全球规模内的设备供给渠道。

6亿元盾构机定单凸显竞争优势。长沙城轨扶植项目中，盾构机采取“当地采买”原则。作为本地具有盾构机研制能力的少数企业，江山智能经由过程与中铁系统的结合，直接与老牌盾构机供给商铁建重工展开竞争。此次，除取得中铁系统的定单外，同时取得中建系统的定单，充实展现了合伙公司的地缘优势与手艺实力。按照市场行情，盾构机单台售价估计约为6000万元，此次取得6亿元年夜单将有用增厚公司事迹。

保持买入评级。此次切入城轨千亿市场为江山智能工程机械事迹反转进一步夯实根本，是其深挚研发底蕴的逻辑延长，合适我们此前明白提出的投资逻辑；另外，公司另外一条营业主线航空财产链结构进入收官阶段，将迎来“事迹+估值”的戴维斯双击行情。在不斟酌收购AVmax的条件下，估计2016-18年公司归母净利润别离为0.80、2.13、2.51亿元；在斟酌分步收购AVmax条件下，估计2016-18年公司归母净利润别离为1.03、3.97和4.90亿元，对应EPS别离为0.10、0.38和0����Ϸayx.txt.46元每股，依照9月12日收盘价9.33元计较，对应PE别离为93、25和20倍，建议买入，方针价为18.66元。

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